Long的對象是新加坡交易所，要 Short的是港交所（ 388）。這是摩根大通昨日提議的短期 Pair Trade（平衡買賣）策略。
新交所過去 40個交易日，處理的日均成交額有 14.7億美元，比 7月中時增加 41%。港交所同期處理的日均成交額有 67億美元，只上升 7%。此消彼長下，港交所成交額相對於新交所的比率，由 7月中時的 6倍，急降至現在的 4.5倍。
交易所的估值一向與成交額有很大的關聯性，但兩交易所的股價相對走勢，還未完全反映成交額的相對變化，港交所期內僅比新交所多跌 7個百分點。摩通相信股價很快就會作出反應，建議短期（ 2至 4星期）可以實行「買新交所、沽空港交所」的平衡買賣策略，博一成回報。
摩通指，這是短期買賣策略，不會長線薦買新交所，維持 Neutral評級，繼續 Overweight港交所。摩通的解釋是，兩交易所成交額的差距收窄，似乎是市況波動下的過渡現象。而港交所有 IPO市場、人民幣國際化等長期賣點， 29倍 PE貴得有道理。
兩交易所拉近了成交額差距，真的只是短暫現象？摩通沒有提供更長期的成交額比率。如自行利用彭博數據計算，港交所對新交所每日成交額比率的 30天平均數，上周跌至 6.3倍，是兩年來最低水平。之前的低位是 2009年 10月初的 6倍，除此之外，上周的比率其實已返回 4年前水平。
這個比率在 2007年底港股牛市末期，曾急升至 11倍的高峯，此後呈現緩慢而反覆的回落之勢。 2008年的高位約 10倍， 2009年約 9倍， 2010年 8倍。
港交所 2009、 2010連續兩年成為全球 IPO集資最多的交易所，但與新交所在成交額上的差距，未有擴闊反而縮窄，應該反映了新交所在劣勢下，仍然搵到應對的辦法。
港從沒拋離星洲
新交所近年積極開拓上市債券、衍生產品和商品期貨交易， 8月中又啟用了全球最快的交易系統 Reach，政府又用盡方法吸引對冲基金等機構投資者落戶，這些努力都應該有助拉近與港交所的距離。尤其是 Reach系統僅啟用了數周，威力還未全面發揮出來。
「金融中心」幾位作者不約而同地關注新加坡與香港的競爭，不獨因為曼聯 IPO被攔截這個近因，而是新加坡近十多年來的發展確實標青。香港以為金融中心的競爭者早已由獅城變為上海，其實以金融市場整體表現來衡量，而非僅僅着眼股票市場，老對手新加坡從沒有被我們拋離。
如果比較經濟總量，香港更加是落後新加坡越來越多。獅城通過進取的人口政策，有計劃地輸入人才，人口近年急速膨脹，去年突破 500萬人，是 80年代初的兩倍。儘管人口仍然比香港少近三成，但去年的 GDP已追平香港，按購買力調整的人均 GDP近 6萬美元，比香港高出 30%。
看看附圖，兩城的人均 GDP原本叮噹馬頭，在 90年代中期開始出現差距。新加坡先天不足，不似得香港有中國大陸這個腹地，但經濟表現反而遙遙領先，證明它做對了一些事情，我們不能視而不見。
方博
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